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西部服装之都再出大手笔

     巨人网络昨日宣布已于今年2月份完成总值为2亿美元的股票回购计划,这意味着巨人网络CEO史玉柱提前近10个月时间兑现其承诺。

作者:Mark Hake,美股研究社,公众号:meigushe,关注加入美股交流社群,和群内大神一起探讨哦

时尚是服装的灵魂,没有时尚附加的服装只能称作为衣服。

  股票回购计划已经完成

摘要

彭州作为西部服装之都,已汇聚了上千家服装企业。如何借助服装产业崛起优势,打响“时尚”这张名片?产业相关人士一直在思考这个问题。为了提升城市现代化品味,打响成都本土的知名服饰品牌,西部服装之都将再次抛出大手笔,通过中国国际时尚中心的打造,汇集全世界顶级服饰品牌,带动本土企业的快速成长,将成都打造为由里到外的“时尚之都”。

  据世界财经报道

甲骨文公司公布了2019财年的10-K数据,显示该公司以360亿美元回购了7.44亿股股票,占其总股本的18%以上。

打造“时尚”名片 彰显城市现代品味

  据了解,巨人网络上市总共融资8亿多美元。2007年公司财报显示,自从宣布股票回购计划以来,巨人已回购了1748多万股,总值为2亿美元,约占巨人网络融资额的1/4。

在过去的10年里,甲骨文已经减少了超过三分之一的流通股,支出近1000亿美元,平均每年104亿美元。

众所周知,米兰是世界著名的时尚之都,这里汇聚了众多世界时尚名品:阿玛尼、古琦、范思哲、普拉达、杜嘉班纳、华伦天奴和莫斯奇诺等。以米兰为代表的意大利服饰创意产业,其利润远大于高科技。

  巨量回购显示实力

我们的模型显示,如果这些趋势继续下去,在未来五年内 ORCL 的价格将急剧上升,每年从7% 上升到21% 。

一个城市要成为国际化大都市,时尚是一张不可或缺的名片。作为休闲之城的成都,服饰、箱包等消费需求巨大,爱美的成都女人,从来没有停止对时尚的追求。遗憾的是,成都却一直没有将“时尚”这张名片打响,成都急需这样一张“时尚”名片。而作为时尚主要载体的服饰行业,不要说在国外,就连国内成都也属于默默无闻之列。

  在美国经济衰退、股市低迷的背景下,史玉柱能够提前十个月实现诺言,不仅显示出其拥有充足的现金资源,也充分说明其对巨人网络未来成长性有信心。

我们基于自由现金流收益率提高50% 和持续回购的预期价格是5年内每股112美元,收益100% 代表每年14.8% 的平均年回报率。

将传统的服装产业提档升级,打造“时尚”这张高品质的城市名片,被政府提到了议程上。

  财务数据也证实了这一点:2007年巨人网络净收入为人民币15.275亿元,同比增长273.9%;净利润为人民币11.363亿元,同比增长364.5%。去年11月1日,巨人网络在纳斯达克上市当日曾上冲至20美元之上,不久就跌破发行价15.5美元,此后股价一直处在低位。按昨日收盘价11.33美元计算,3个多月的时间,巨人网络市值已蒸发近一半。

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彭州市提出,要打造“绿色、文化、时尚、开放”四张城市名片,加快彭州服装产业的转型升级、提升城市形象,实现服装产业持续健康发展的内在要求。彭州市十三届党代会第三次会议上提出,以先进的设计理念、制作技术和工艺水平提升家纺服装产业,引进高端配饰产业,开发走在时尚前端的产品。科学规划、建设和运营中国国际时尚中心,打造高品质的城市名片,彰显现代城市品味。

  但是出色的年报数据显示其未来仍然可期,分析人士普遍认为,巨人网络此次回购均价在每股11至12美元之间,这一价位是巨人长期的底部区域。

甲骨文的大规模回购

服装之都 呼唤服装时尚中心

2019年6月21日,甲骨文向美国证券交易委员会公布了其年度10-K 报告,显示其在一年内花费了360亿美元用于回购。 这相当于目前1870亿美元市值的19.3% ,也是整个股票市场最大的回购收益之一。 事实上,在 ORCL 日益回购其股份的10年时间里,它已经达到了顶峰。 通过这样做,它的总股份数量减少了三分之一以上。 这可以从下列图表中看出:

时尚是服装的灵魂,没有时尚附加的服装只能称作为衣服。作为西部最大的服装基地,如何向时尚产业转化是它快速发展的关键,因此由服装产地走向时尚中心不仅是成都服装业,也是中国时装业的必经之路。

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服装产业是在“5?12”特大地震后,彭州调整工业布局规划,成都市在产业布局中确定彭州发展的重点产业。通过促进产业聚集,将彭州建设成为“中国西部服装之都”。彭州的“十二五”规划中,明确提出要将家纺服装产业发展为千亿产业,使彭州成为名副其实的西部服装之都。

这表明股票数量已经从超过50亿股减少到现在的33亿股,减少了33.7% 。

现在彭州聚集的服装企业已近1300家,服装产业在彭州的崛起已成现实。要建服装之都,就不能走过去的老路。要打造更多的中国服装知名品牌、发展服饰文化创意产业,实现时尚潮流与国际同步,提升成都服装的时尚范,就必须对服装产业进行提档升级。在此背景下,彭州提出,要通过打造中国国际时尚中心催化中国西部服装之都的诞生。

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催生中国国际时尚中心的,不仅仅是产业发展的要求,还有郊区购物时代来临的需求。从单纯购物,到集购物、餐饮、休闲、娱乐、旅游于一体,在成都商业模式的“裂变”过程中,以传统百货业为主体的城市中心消费模式,正在朝以郊区城市副中心或新中心以及郊区化体验式购物中心时代转变。中国国际时尚中心位于彭州,距成都仅17公里、半小时车程,拥有打造郊区化体验式购物中心、品牌服饰购物村的黄金距离。

过去10年,ORCL 一直在增加其可用自由现金流中用于股票回购的部分:

国际服饰大牌 钟情服饰产地优势

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米兰蒙扎是米兰的工业中心,服装、家纺、面辅料、家具、玻璃、皮革等行业加工制造能力极强,法国以及米兰顶级服装品牌中有70%在此制造加工,培育了杰尼亚等世界顶级品牌。这里是不少顶级品牌最初的工厂,每天都吸引着世界各地的人来这里下单、定制服饰产品,“不远万里到原产地下单,这就是顶级品牌独有的魅力。”中国营销协会联盟副主席、四川大学工商管理学院教授李蔚说,不管是在巴黎还是意大利,全世界的人都特别钟情于这些国际服饰品牌的原产地,不远万里去下单。

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前不久李蔚到米兰,巴黎等地考察后认为,国际顶级服饰品牌的原产地优势特别明显,下单方便、定制方便、修改方便。同时,国际服饰大牌的产地优势,还蕴含了大量的合作商机,合作商机促使原产地商业氛围浓厚,各类走秀、时尚创意等活动十分丰富,更凸显了国际服饰大牌的产地优势。

图表和表格显示了回购所占的比例在不断增加。 事实上,去年 ORCL 将其自由现金流量的280% 用于回购,基本上是用现有的现金资源支付超过自由现金流量的数额。 在过去的五年里,ORCL 平均花费了其自由现金流的83% 用于回购。

中国国际时尚中心要做的事情之一,就是要打造这种服饰产地优势。中国国际时尚中心将携产地优势,充分发挥现有服装、服饰产业优势,将被打造成为中国西部的服装、服饰商业新中心,引领成都郊区体验式休闲购物新时代。使上千家商家将在这里壮大事业,让全球最新的设计和消费潮流在此汇聚,引领成都人对时尚的理解和时尚消费。

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时尚中心 全面拉动本土品牌成长

上表请注意,过去10年购买的股份总额几乎相当于其初始股份总额的49%。但在第一个表格和图表中,我们显示的份额减少了33.7%。不同之处在于,该公司向员工发行新股是为了获得补偿。请注意,该公司实际上从行使期权和员工购买股票中获得资金,并回购股票以支付相关税费:

成都要成为时尚之都,仅靠汇集国际时尚品牌是远远不够的。彭州现在已聚集上千家服装企业,如何引导彭州服装产业发展,打造具有国际影响力的服装品牌尤为重要。只有具有在国际上叫得出名字的服饰时尚品牌,才能在国际上派出“时尚之都”的名片。

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中国国际时尚中心将时尚、休闲、文化、商业这四者高度融合,开启成都向时尚购物、休闲购物、文化体验式购物的全面转化。李蔚认为,国际时尚品牌的汇集,将给成都的服装企业带来了国际最流行的设计、面料、技术、款式、资讯等支持,能够全面带动服装产业的品牌的成长。同时,本土服装企业在给国际大牌贴牌加工时,更能实地学习到国际流行服饰的制作工艺,提升成都服装加工、设计制作水平,极大带动本地企业成长。

对每股股息的影响。 股票数量的大幅减少使得该公司每股股息大幅增加,增幅超过了股息支付总额的增幅。 这可以从下表中看出:

“从无到有,彭州创造出中国西部服装之都的奇迹。接下来,我们将为已有的服装产业做好配套措施,为中国国际时尚中心的打造崛起保驾护航。”彭州市有关负责人说,彭州将在中国国际时尚中心建成运营后,充分发挥其优势,带动本土品牌的迅速成长,让今后国际上的顶级服饰品牌中也有成都自己的品牌,让时尚点亮成都。

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下表显示,过去10年,ORCL 的股息支出从10亿美元增加到29.2亿美元,增幅接近200% 。 但是在上一个财政年度,每股股息已经从每年0.20美元增加到0.81美元,增幅超过了300% 。 每股收益的增长完全是由于股票回购导致流通在外的股票减少了33% 。

甲骨文的估值与预期收益

考虑到目前自由现金流量收益率仍然很高,甲骨文目前的股价非常便宜:

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这表明,目前FCF的收益率接近7%。FCF收益率是FCF的数量除以股票的市值。在过去的5

  • 10年中,公司的自由现金流非常稳定,如下表所示:

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基于这些数据以及ORCL约83%的自由现金流量用于股票回购,我们建立了一个基于未来5年自由现金流量1%的缓慢增长的模型。模型如下图所示:

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该模型有两个主要假设: 自由现金流量每年增长约1% ,83% 的自由现金流量将用于回购; 自由现金流量收益率(决定平均股价和回购股票的价格)保持在6.89% 不变。其结果是,这支股票将在5年内每股价值78.62美元,或比今天的价格高出40% 以上。这也意味着每年平均增长7% 。这还包括再减25%的流通股。

现在,认为公司的估值指标不会改善的假设是不现实的。我非常怀疑自由现金流量收益率至少会降低50% ,即每年提高13%。 下面的模型展示了如何做到这一点:

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上表显示,由于FCF收益率在未来五年内提高了50%,股票价格上涨幅度更大。这将导致该公司股价升至145.42美元,5年内上涨159%,或每年平均上涨21%。FCF收益率会上升的原因主要是由于每股股利的增加,正如我们在上一节所示。随着自由现金流量的增加和回购股票数量的增加,每股股息增加得更多。这意味着,在自由现金流收益率的基础上,市场对该公司的估值将更高,因为这与每股股息的增长有关。

会出什么问题呢?与这种模式的一个争议是,该公司已经有一个“昂贵的”股息收益率,为1.81%。这意味着,目前的估值已经隐含了每股股息增长预期的大部分收益。我不同意那个观点。首先,尽管大多数软件公司都不分红,但甲骨文这家支付股息的软件公司却让它脱颖而出。其次,股息收益率总是有可能提高。没有什么能阻止这种情况的发生。第三,为了保守起见,我们可以把这两种模式的差异作为目标价格和预期价格:

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这表明,预期股价为每股112.02美元,或现有股价的两倍。这意味着在接下来的五年里,在复合基础上每年增长14.8%。

结语

甲骨文的大规模回购,包括去年360亿美元的回购,以及由此导致的一年内流通股总额下降18.4% ,将导致其股价在明年大幅上涨。 目前 ORCL 拥有205亿美元的现金总额和177亿美元的有价证券。 其现有的120亿至130亿美元的自由现金流加上380亿美元的现金和证券,理论上可以允许 ORCL 再进行一年或两年的360亿美元回购。 目前,该公司还有58亿美元的资金来完成现有的240亿美元回购计划。 该公司可能会在半年内完成回购计划,然后宣布另一个回购计划。

根据我们的预期模型,ORCL 将继续把每年120亿至130亿美元的自由现金流的83% 用于股票回购。 我们预计,随着大规模回购的继续,该公司的自由现金收益率估值将大幅提高。 这可能使该公司股价在未来五年内翻一番,达到每股112.02美元,即每年平均增长14.8% 。

本文作者:Mark Hake,美股研究社(公众号:meigushe)——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们,转载请注明

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